6 методов оценки стоимости бизнеса

Глава 6. Основные подходы и методы к оценке стоимости бизнеса

Вооружившись знаниями, полученными при изучении предыдущих глав Вы готовы к тому, чтобы заглянуть в «святое святых» механизма определения стоимости активов и бизнеса корпорации – в систему подходов и методов, позволяющих рассчитать и обосновать величину различных видов стоимости.

Эта глава познакомит Вас с основными подходами к оценке корпораций: с доходным, сравнительным и затратным, а также относящимися к ним методами, которые стали классикой российской и зарубежной оценки.

И, конечно, основное внимание будет уделено раскрытию сущности, особенностей и лучших практик в рамках каждого метода, обоснованию условий, диапазона их применения, рассмотрению абстракций и допущений необходимых аналитику. Изучение данных вопросов позволит Вам лучше понять логику оценку стоимости, «почувствовать» сильные и слабые стороны различных способов оценки и эффективно применить их на практике.

6.1 Основные подходы определения стоимости активов и бизнеса корпораций

Для определения рыночной или другого вида стоимости применяют специальные приемы и способы расчета, которые получили название методов оценки. Каждый метод оценки предполагает предварительный анализ определенной информационной базы и соответствующий алгоритм расчета. Все методы оценки позволяют определить стоимость активов и бизнеса на конкретную дату и все методы являются рыночными, т.к. учитывают сложившуюся рыночную конъюнктуру, рыночные ожидания инвесторов, рыночные риски сопряженные с оцениваемым бизнесом и предполагаемую «реакцию» рынка при сделках купли-продажи с оцениваемым объектом.

Как мы уже выяснили, оцениваемая стоимость категория сложная, состоящая из множества взаимосвязанных элементов. Ее величина зависит от множества различных факторов. все факторы невозможно одновременно учесть в рамках одного расчетного алгоритма. Поэтому, при построении той или иной модели определение стоимости бизнеса, ряд факторов принимается за постоянную величину, в то время как другие – за переменную. Величина стоимости бизнеса, определенная одним из методов оценки непосредственно учитывает влияние не только нескольких основных факторов, но и ряд второстепенных, чье влияние проявляется опосредованно. Так, например, методы доходного подхода прямо позволяют учесть при расчете стоимости величину, способ, риск и период получения дохода, равномерность его формирования. Опосредованно (косвенно) учитывается, например, структура и состав активов и обязательств, роль интеллектуального капитала и др. Методы оценки различаются также временными аспектами исследования. одни методы ориентированы в основном на ретроспективную информацию, другие на перспективную, третьи – на текущую информацию рынка.

В зависимости от факторов стоимости, являющихся основными переменными в алгоритмах, методы оценки подразделяются на методы доходного, сравнительного и затратного подхода. Каждый подход позволяет «уловить» определенные факторы стоимости. Так, при оценке с позиции доходного подхода во главу угла ставится доход, как основной фактор, определяющий величину стоимости объекта. Чем больше доход, приносимый объектом оценки, тем большее величина его рыночной стоимости при прочих равных условиях. При этом имеет значение продолжительность периода получения возможного дохода, степень и вид рисков, сопровождающих данный процесс. Специалист пересчитывает эти выгоды в единую сумму текущей стоимости. Доходный подход – это определение текущей стоимости будущих доходов, которые, как ожидается, будут получены от использования и возможной дальнейшей продажи собственности. В данном случае применяется принцип ожидания.

Хотя, как правило, доходный поход является наиболее подходящей процедурой для оценки бизнеса, полезно бывает использовать также сравнительный и затратный подходы. В некоторых случаях затратный или сравнительный подходы могут быть более точными или более эффективными. Во многих случаях каждый из трех подходов может быть использован для проверки оценки стоимости, полученной другими подходами.

Сравнительный подход особенно полезен тогда, когда существует активный рынок сопоставимых объектов собственности. Точность оценки зависит от качества собранных данных, от достоверности информации о недавних продажах сопоставимых объектов. Эти данные включают: физические, экономические и финансовые характеристики, время и место продажи, местоположение объекта, условия сделки и условия финансирования. Действенность такого подхода снижается в случае, если сделок было мало, если момент их совершения и момент оценки разделяет продолжительный период времени; если рынок находится в аномальном состоянии, так как быстрые изменения на рынке приводят к искажению показателей. Сравнительный подход основан на применении принципа замещения. Для сравнения выбираются аналоги конкурирующие с оцениваемым объектом. Обычно между ними существуют различия, поэтому необходимо провести соответствующую корректировку данных. В основу проведения поправок положен принцип вклада.

Затратный подход наиболее применим для оценки объектов специального назначения, а также нового строительства, для определения варианта наилучшего и наиболее эффективного использования земли, а также в целях страхования. Затратный подход применяется и к оценке стоимости бизнеса, особенно эффективен он при реорганизации. Собираемая информация обычно включает данные о ценах на землю, строительные спецификации, данные об уровне зарплаты, данные о ценах на материалы о расходах на оборудование, о прибыли и накладных расходах строителей на местном рынке и т.п. Необходимая информация зависит от специфики оцениваемого объекта. Если объектом является бизнес, то в информационную базу включаются данные о финансовых результатах деятельности организации, котировки акций, информация о жизненном цикле организации и т.п. Данный подход сложно применять при оценке уникальных объектов, обладающих исторической ценностью, эстетическими характеристиками или устаревших объектов, а также бизнеса компаний, не имеющих аналогов.

Затратный подход основан на принципе замещения, принципе наилучшего и наиболее эффективного использования, сбалансированности, экономической величины[63] и экономического разделения.

В целом, все три подхода связаны между собой. Каждый из них предлагает использование различных видов информации, получаемой на рынке. Например, основными для затратного подхода являются данные о текущих рыночных ценах на материалы, рабочую силу и другие элементы затрат. Доходный подход требует использования коэффициента капитализации и ставки дисконтирования, которые также рассчитываются по данным рынка.

Хотя все подходы основываются на данных, собранных на одном и том же рынке, каждый имеет дело с различным его аспектом или сегментом. На совершенном рынке все три подхода должны привести к одной и той же величине стоимости. Однако большинство рынков являются несовершенными, предложение и спрос не находятся в равновесии. Потенциальные пользователи могут быть неправильно информированы, производители могут быть неэффективны. По этим, а также и по другим причинам данные подходы могут давать различающиеся по величине показатели стоимости.

Каждый из трех рассмотренных подходов включает определенный набор методов.

Так в состав доходного подхода входят следующие методы:

– Метод дисконтирования денежных потоков,

– Метод экономической добавленной стоимости.

Согласно методу капитализации дохода рыночная стоимость оцениваемого объекта определяется по формуле:

V_m= D/R , где

D – доход, генерируемый объектом за год;

R – коэффициент капитализации.

Метод дисконтирования денежных потоков основан на прогнозировании ожидаемых денежных потоков от оцениваемого объекта, которые затем дисконтируются по ставке дисконтирования.

Затратный подход к оценке стоимости объекта оценки рассматривает стоимость объекта с точки зрения издержек связанных с его созданием. Применительно к бизнесу, затратный подход учитывает прежде всего такие факторы стоимости как состав и структура активов и обязательств компании, влияние отдельных активов на стоимость бизнеса. Балансовая стоимость активов и обязательств корпорации вследствие инфляции, изменений конъюнктуры рынка, используемых методов учета, как правило, не соответствует рыночной стоимости применяемой при оценке. В результате встает задача проведения корректировки баланса организации. Для этого предварительно проводится оценка обоснованной рыночной стоимости каждого актива баланса в отдельности, затем определяется текущая стоимость обязательств и, наконец, из обоснованной рыночной стоимости совокупных активов вычитается рыночная стоимость совокупных обязательств. Результат показывает рыночную стоимость собственного капитала организации.

Данный поход представлен двумя основными методами:

¨ методом стоимости чистых активов;

¨ методом ликвидационной стоимости.

Метод стоимости чистых активов включает несколько этапов:

1.Оценивается недвижимое имущество организации по рыночной стоимости.

2.Определяется обоснованная рыночная стоимость машин и оборудования.

3.Выявляются и оцениваются по рыночной стоимости нематериальные активы.

4.Определяется рыночная стоимость финансовых вложений как долгосрочных, так и краткосрочных.

5.Товарно-материальные запасы переводятся в текущую стоимость.

6.Оценивается дебиторская задолженность.

7.Оцениваются расходы будущих периодов.

8.Обязательства компании переводятся в текущую стоимость.

9.Определяется стоимость собственного капитала путем вычитания из обоснованной рыночной стоимости суммы активов текущей стоимости всех обязательств.

Применяется метод стоимости чистых активов в случае, если компания обладает значительными материальными активами.

Второй метод затратного подхода – это метод ликвидационной стоимости. Ликвидационная стоимость организации представляет собой разность между суммарной стоимостью всех активов организации[64] и затратами на его ликвидацию.

Сравнительный подход к оценке стоимости объекта оценки – третий из широко распространенных оценочных инструментов. Суть данного подхода заключается в том, что стоимость оцениваемого объекта рассчитывается с учетом его положения на рынке, с учетом наличия объектов-аналогов и их цен реализации. К сравнительному подходу при оценке бизнеса относится метод рынка капитала или метод компаний-аналогов, метод сделок M&A, метод отраслевых коэффициентов.

Метод рынка капитала основан на анализе соотношения рыночных цен акций аналогичных компаний и наиболее существенных их характеристик. Инвестор, действуя по принципу замещения (или альтернативной инвестиции), может инвестировать либо в компанию-аналог, либо в оцениваемую. Поэтому, данные о компании, чьи акции находятся в свободной продаже, при использовании соответствующих корректировок, должны послужить ориентиром для определения рыночной стоимости оцениваемой компании.

Метод сделок основан на анализе цен приобретения контрольных пакетов акций сходных компаний и их основных характеристик.

Метод отраслевых коэффициентов позволяет рассчитывать ориентировочную стоимость бизнеса по формулам, выведенным на основе отраслевой статистики.

185.244.173.14 © studopedia.ru Не является автором материалов, которые размещены. Но предоставляет возможность бесплатного использования. Есть нарушение авторского права? Напишите нам | Обратная связь.

Отключите adBlock!
и обновите страницу (F5)
очень нужно

Обоснование выбора наиболее целесообразных методов оценки стоимости бизнеса

Выбор целесообразных методов оценки стоимости конкретного объекта должен осуществляться на основе наиболее полного учета факторов-условий. Это означает, что существуют определенные условия, при которых обычно используется каждый из методов. Выбирать следует те методы, факторы которых в наибольшей мере соответствуют условиям существования конкретного объекта оценки.

Довольно полный перечень факторов-условий изложен в учебнике [91. С. 36] и представлен в табл. 6.38, где звездочками отмечены факторы, которые требуется учесть, прежде чем использовать метод в качестве исходного для оценки стоимости бизнеса.

Таблица 6.38 Факторы-условия, обусловливающие выбор метода оценки стоимости бизнеса

Рекомендуется применять при наличии следующих факторов-условий

• 1. Компания владеет значительными материальными активами, а нематериальные активы несущественны*
• 2. Труд доставляет небольшую добавленную стоимость продуктам или услугам компании
• 3. Предполагается, что компания будет оставаться действующим предприятием
• 4. Оцениваемая доля собственности является контролируемой
• 5. Компания не имела в прошлом устойчивых доходов или имела неустойчивое соотношение прибыль/поток денежных средств

• 1. Ликвидационная стоимость является приемлемым определением стоимости оцениваемой компании*
• 2. Оцениваемая доля собственности является контролируемой для компании
• 3. Компания находится в состоянии банкротства, или имеются обоснованные сомнения в том, что она сможет продолжить функционировать как действующее предприятие
• 4. Текущие и прогнозируемые потоки денежных средств компании от продолжающихся операций слишком малы по сравнению с ее чистыми активами
• 5. Компания может оказаться более ценной, будучи «мертвой», чем «живой»

• 1. Прибыльность компании существенно влияет на представление о ее стоимости*
• 2. Имеется достаточная информация для обоснованного суждения об ожидаемых прибылях*
• 3. Уровень текущих доходов может дать приближенное представление о будущих доходах
• 4. Показатели прибыли компании устойчиво положительны
• 5. Ожидаемые темпы роста умеренны и предсказуемы
• 6. При оценке контролируемой доли капитала доходы владельца могут быть оценены с достаточной определенностью
• 7. Стоимость нематериальных активов компании значительна
• 8. Труд или нематериальные активы дают существенную добавленную стоимость продуктам и услугам компании
• 9. Прибыль признается относительно более удобным индикатором стоимости бизнеса, чем поток денежных средств

Продолжение табл. 6.38

Дисконтированный поток денежных средств

• 1. Отношение прибыли к потоку денежных средств существенно сказывается на стоимости компании*
• 2. Текущие потоки денежных средств, как ожидается, существенно отличаются от возможного в будущем потока денежных средств
• 3. Будущий чистый поток денежных средств может быть определен достаточно достоверно
• 4. Чистый поток средств компании в последний год прогнозного периода будет обязательно положительным
• 5. Чистый поток денежных средств компании в течение прогнозируемого периода не будет отрицательным
• 6. При оценке контролируемой доли капитала доходы владельца могут быть оценены с достаточной определенностью
• 7. Компания только приступает к бизнесу
• 8. Компания является потенциальным приобретением других собственников

Все методы, использующие оценочные мультипликаторы, основанные на данных компаний- аналогов для сравнения

• 1. Имеется адекватное число компаний-аналогов и/или сделок, чтобы определить значение оценочного мультипликатора*
• 2. Если в качестве аналогов используются публичные компании (открытого типа), то оценщик получает адекватные сравнительные данные для выполнения соответствующего анализа и корректировок*
• 3. Если используются сравнительные трансакции, тогда оценщик получает адекватные данные (объемы продаж, соотношение между продажами активов и продажами ценных бумаг) для выполнения соответствующего анализа и корректировок*
• 4. Оценка предназначается для целей обложения федеральным подоходным налогом
• 5. Предполагается превращение оцениваемой компании в компанию открытого типа

Цена/вало- вой поток денежных средств

• (Здесь также следует учесть факторы, рассмотренные в пункте V)
• 1. Данные о соотношении прибыль/поток денежных средств по компании-объекту исследования и компаниям-аналогам достаточно надежны*
• 2. Текущее соотношение прибыль/поток денежных средств может быть использовано для приблизительной оценки будущего соотношения прибыль/поток денежных средств
• 3. При оценке контролируемой доли капитала доходы владельца могут быть оценены с достаточной определенностью
• 4. Соотношение прибыль/поток денежных средств, характерное для компании — объекта оценки и компаний- аналогов для сравнения устойчиво положительно

Продолжение табл. 6.38

Цена ком- пании/ва- ЛОВОЙ поток денежных средств

• (Здесь также следует учесть факторы, рассмотренные в пункте V)
• 1. Данные о валовых доходах компании достаточно надежны
• 2. Может быть установлено отношение между валовым доходом и прибылью для компаний-аналогов для сравнения с оцениваемой компанией*
• 3. Прибыль компании складывалась в прошлом неравномерно
• 4. Оцениваемая компания относится к сфере услуг или другому виду бизнеса с низкими переменными издержками
• 5. Структура издержек компаний данной отрасли (к которой относится и оцениваемая компания) выравнивается

• (Здесь также следует учесть факторы, рассмотренные в пункте V)
• 1. Если оцениваемая компания выплачивает дивиденды непосредственно и их возможная в перспективе величина может быть оценена достаточно достоверно*

Цена/стои- мость чистых активов

• (Здесь также следует учесть факторы, рассмотренные в пункте 1)
• 1. Имеется общедоступная информация о стоимости чистых активов компаний-аналогов*
• 2. Ожидается, что стоимость чистых активов как оцениваемой компании, так и компаний-аналогов для сравнения является положительной величиной*
• 3. Существенную долю активов компании составляют ликвидные активы или другие инвестиции (акции, имеющие хождение на рынке, инвестиции в недвижимость)
• 4. Оцениваемая доля собственности — миноритарная (неконтрольный пакет), но другие условия для применения метода стоимости чистых активов удовлетворяются

Метод избыточных прибылей

• 1. Стоимость компании непосредственно выводится из ее прибылей (применимо к большинству компаний)*
• 2. Компания имеет устоявшуюся историю доходов
• 3. Имеется достаточно надежная информация, по которой можно вполне обоснованно судить о будущих прибылях*
• 4. По текущей прибыли можно приблизительно предугадать будущие доходы*
• 5. Прибыль оцениваемой компании положительна*
• 6. Ожидаемые темпы роста прибыли умеренные и предсказуемые*
• 7. При оценке контрольной доли капитала доходы владельца могут быть оценены с достаточной определенностью*
• 8. Оцениваемый бизнес относится к разряду малых предприятий или индивидуальной профессиональной деятельности

Окончание табл. 6.38

Метод дискретного денежного потока

• 1. Стоимость компании непосредственно выводится из ее потока денежных средств*
• 2. Компания имеет устоявшуюся историю доходов
• 3. Владелец компании одновременно является работником, который активно управляет компанией*
• 4. Имеются надежные данные о соотношении доходы/де- нежный поток для оцениваемой компании и компаний- аналогов*
• 5. Ожидается, что текущее отношение доходы/денежный поток соответствует соотношению этих показателей в перспективе*
• 6. При оценке контрольной доли капитала доходы владельца могут быть оценены с достаточной определенностью (такие доходы включают компенсации, случайные доходы, личные расходы за счет компании)*
• 7. Соотношение доходы/денежный поток для оцениваемой компании и компаний-аналогов является положительным*
• 8. Оцениваемый бизнес относится к разряду малых предприятий

* Примечание. Как правило, эксперт-оценщик выполняет поиск информации о компаниях-аналогах для каждого оценочного проекта.

Обоснование выбора наиболее подходящего метода оценки стоимости бизнеса рекомендуется осуществлять в два этапа: предварительно и окончательно. На предварительном этапе необходимо использовать разработанный нами укрупненный алгоритм выбора метода оценки применительно к некоторым типовым ситуациям (рис. 6.8).

Окончательное решение по выбору наиболее приемлемых методов оценки принимает эксперт-оценщик с учетом как внутренних, так и внешних условий функционирования данного объекта оценки.

Более того, каждый объект оценки характеризуется многочисленными организационными, экономическими, инвестиционными и иными особенностями, которые также зачастую невозможно формализовать. По этой причине на втором этапе эти неформализуемые факторы (ситуации) и особенности объекта оценки необходимо учесть.

После предварительного определения на первом этапе целесообразного метода (или методов) оценки переходят ко второму, заключительному этапу, на котором принимается окончательное решение об использовании метода (или нескольких методов) оценки стоимости бизнеса. При этом экспертом-оценщиком выполняется аналитическая работа, связанная с проверкой на соответствие выбранного

Рис. 6.8. Укрупненный алгоритм обоснования выбора наиболее целесообразного метода оценки стоимости бизнеса

(Продолжение рис. 6.8 см. С. 360)

Рис. 6.8. (Окончание рис. 6.8) метода (методов) тем основным параметрам, которые определяют благоприятные условия его применения. Если выбранный на первом этапе метод (методы) оценки бизнеса не противоречит основным условиям, которые характерны именно для этого метода (этих методов), то решение, полученное на первом этапе, остается в силе. Если необходимого соответствия не обнаруживается, то посредством анализа других групп факторов экспертом-оценщиком выявляется наиболее целесообразный метод (методы) оценки стоимости бизнеса. В систематизированном виде состав факторов, обусловливающих обоснованность применения того или иного метода, приведен в табл. 6.39.

Факторы, подлежащие учету при обосновании выбора целесообразного метода оценки стоимости бизнеса

Факторы, обусловливающие выбор метода оценки

Методы оценки бизнеса используются во многих случаях. Наиболее распространённой причиной оценки собственного дела является покупка и продажа бизнеса. Реорганизации, подтверждение стоимости для инвесторов, а также планирование земельной собственности также является ещё одними причинами.

Вряд ли личностные методы оценки бизнеса компании можно назвать досконально точными, поскольку величина стоимости колеблется и зависит от вида бизнеса. Немаловажную роль играет и причина, которая привела к оценке. Факторы, что включены в ход оценки, достаточно распространены – от бухгалтерского обзора до анализа потока финансов. В основном, рыночную стоимость определяет способность фирмы последовательно генерировать в совокупности необходимую прибыль.

Требуется рассматривать бизнес как исходную точку для продавцов и потребителей. Приход покупателя и продавца к единой величине стоимости случается довольно редко. Обычно продавец находится в поисках покупателя, которому можно предложить фирму по более приемлемой стоимости. Конечная цель состоит в определении примерной цены, от которой начинают вестись торги для определения окончательной стоимости, удовлетворяющей и продавца, и покупателя. Необходимо очень внимательно изучать цифры, основываясь на простом правиле, озвученным президентом компании Capital Advisors: «Каждая компания сложна и уникальна, так же, как люди, управляющие ею, поэтому не следует оценивать её слишком упрощённо».

Общепризнанными являются такие методы оценки стоимости бизнеса:

• оценивание активов;
• оценивание капитализации прибыли;
• оценка доходов владельца бизнеса;
• выявление необходимого коэффициента рыночной оценки.

Оценка активов применима в ситуациях, когда компания может обладать внушительным объемом активов. Под данную категорию подпадают компании розничной торговли, а также производственные фирмы. Сей процесс учитывает такие следующие величины:

• справедливая рыночная стоимость основного оборудования и средств – это стоимость, которая могла бы быть заплачена на открытом рынке для приобретения основных средств, а также оборудования;
• улучшение арендуемой собственности – изменения, которые вносятся в физическую собственность и рассматриваемые как часть собственности;
• доход владельца – то есть дискреционные финансовые средства продавца за год, которые можно взять из отчета скорректированного дохода;
• запас – оптовая непосредственная цена товара, включая сырье в процессах производства и выпускаемую продукцию.

Методы оценки бизнеса используются для непосредственного оценивания определенных субъектов предпринимательства. Они основываются на множестве критериях и факторах, от которых зависит текущее положение компании на рынке.

Данный способ не позволяет оценить главные средства, например, оборудование, поскольку он только способен учитывать наибольшее количество типов нематериальных активов. Наиболее применим подобный метод для тех субъектов бизнеса, что не обладают основными средствами. Например, это могут быть фирмы по обслуживанию.

Существует множество различных конкретных позиций, которые должны рассматриваться при оценивании посредством капитализации прибыли. При этом требуется давать необходимую оценку буквально каждому фактору. Среднее арифметическое число данных оценок и составляет коэффициент капитализации, который необходимо умножить на денежные дискреционные средства покупателя. Тем самым, определяется необходимая рыночная цена бизнеса. Основные подходы и методы оценки бизнеса определяют многие факторы:

• причины продажи компании;
• сроки существования и деятельности фирмы;
• сроки владения компании представленным владельцем;
• степени рисков;
• местоположение бизнеса;
• история развития;
• существующие барьеры для новых фирм;
• будущий потенциал в производстве;
• база клиентов;
• технологии производства;
• наличие конкуренции.

Для оценивания потребуется сложить все полученные баллы и оценки, и поделить полученную сумму на 12. Таким методом будет найдена средняя арифметическая величина для использования в коэффициенте капитализации. Затем необходимо вычислить непосредственную величину, составляющую семьдесят пять процентов от доходов владельца фирмы. Для конечного определения и получения необходимого результата определенной рыночной цены необходимо перемножить данные две величины.

Формула основывается на показателях потока дискреционных финансах и обычно применяется для оценивания субъектов предпринимательства, чьи величины цены выступают из способностей генерировать наличные потоки и доходы. Подобная процедура оценивания, так же, как и методы оценки эффективности бизнеса, применяет достаточно простую формулу – умножение прибыли владельца в 2,2727 раза для получения рыночной стоимости. Такой коэффициент позволяет учесть стандартный показатель, например, 10% прибыли от инвестиционных вкладов.

Подобный подход подразумевает непосредственное вычисление определённой цены компании посредством местного индекса деловой активности фирмы. Такие основные методы оценки бизнеса используются в качестве определённого коэффициента, основанного на недавних продажах аналогичных фирм. Подобным способом происходит выведение формулы определённой отрасли, которая основывается на коэффициенте валовой выручки от продажи. Это та самая ситуация, когда люди испытывают проблемы с данными формулами, поскольку формулы часто не сфокусированы на итоговой прибыли либо потоках денежных средств. К тому же, при этом совершенно не учтено, насколько различными бывают две фирмы, что работают в одной сфере бизнеса. Примеры требуемого коэффициента:

• туристические агентства – от 0,05 до 1 умножить на годовую прибыль от продажи;
• рекламные агентства – 0,75 умножить на годовую валовую прибыль от продажи;
• фирмы розничной торговли – от 0,75 до 1,5 необходимо умножить на годовую чистую прибыль, прибавить товары, прибавить оборудование.

Для нахождения нужного коэффициента собственной отрасли, требуется вначале согласовать данный вопрос с существующими местными торговыми ассоциациями. Другим способом является использование платных брокерских услуг либо специальных, опытных оценщиков, которые специализируются на подобной деятельности.

Задача оценки стоимости бизнеса возникает на разных стадиях развития предприятия и никогда не теряет своей актуальности. В связи с этим мы хотим напомнить нашим читателям методы оценки стоимости бизнеса предприятия, наиболее часто используемые на практике.

Определение стоимости бизнеса предприятия в рамках затратного подхода осуществляется по методике чистых активов, которая базируется на результатах финансово-хозяйственной деятельности рассматриваемого предприятия, отраженных в статьях бухгалтерского баланса как разница между стоимостью его совокупных активов и пассивов.

Преимущество данной методики состоит в том, что, во-первых, на сегодняшний день она является официально утвержденным стандартом оценки стоимости бизнеса, во-вторых, ее использование достаточно просто и не требует детального анализа финансово-экономической деятельности предприятия. В связи с чем, как правило, использованию этой методики отдается предпочтение в официальных инстанциях.

В соответствии с порядком расчета по данной методике под стоимостью чистых активов понимается величина, определяемая путем вычитания из суммы активов, принимаемых к расчету, суммы пассивов, принимаемых к расчету.

В состав активов, принимаемых к расчету, включаются:

• Внеоборотные активы, отражаемые в первом разделе баланса (нематериальные активы, основные средства, незавершенное строительство, доходные вложения в материальные ценности, долгосрочные финансовые вложения, прочие внеоборотные активы, за исключением фактических затрат по выкупу собственных акций у акционеров).
• Оборотные активы, отражаемые во втором разделе бухгалтерского баланса (запасы, налог на добавленную стоимость по приобретенным ценностям, дебиторская задолженность, краткосрочные финансовые вложения, денежные средства, прочие оборотные активы, за исключением задолженности участников (учредителей) по взносам в уставный капитал).

В состав пассивов, принимаемых к расчету, включаются:

• Статья третьего раздела баланса – целевые финансирование и поступления;
• Долгосрочные обязательства по займам и кредитам и прочие долгосрочные обязательства (четвертый раздел бухгалтерского баланса);
• Статьи пятого раздела баланса – краткосрочные обязательства по займам и кредитам; кредиторская задолженность; задолженность участникам (учредителям) по выплате доходов; резервы предстоящих расходов; прочие краткосрочные обязательства.

Оценка бизнеса предприятия с применением доходного подхода осуществляется на основе доходов компании, тех экономических выгод, которые получает собственник от владения предприятием.

Оценка основана на том принципе, что потенциальный покупатель не заплатит за долю в предприятии больше, чем она может принести доходов в будущем.

Оценка будущих доходов предприятия производится с учётом фактора изменения стоимости денег во времени – доход, полученный в настоящий момент времени, имеет для инвестора большую ценность, чем такой же доход, который будет получен в будущем.

Общая стоимость предприятия рассчитывается как сумма потоков доходов от деятельности бизнеса в прогнозный период, приведенная к текущему уровню цен, плюс стоимость бизнеса в постпрогнозный период.

В рамках доходного подхода применяют в основном две методики оценки:

• метод прямой капитализации;
• метод дисконтирования предполагаемых потоков доходов.

Доходный подход рассматривает бизнес как долгосрочный актив, приносящий владельцу предприятия определенный доход. Метод прямой капитализации отождествляет бизнес с финансовым активом определенного рода – бессрочной рентой. Особенностями этого актива являются:

• неограниченный срок жизни;
• стабильность потока денежных средств (равные годовые суммы или годовые суммы, возрастающие с постоянным темпом).

2.2. Метод дисконтирования предполагаемых денежных потоков доходов

Данный метод доходного подхода применяют для оценки предприятий, находящихся в стадии интенсивного развития бизнеса, для оценки компаний, в отношении которых нет основания предполагать неограниченный срок жизни. Срок жизни бизнеса может быть ограничен договорами аренды, падением спроса на выпускаемую продукцию и т.д.

Согласно методу дисконтирования денежных потоков стоимость предприятия основывается на будущих, прогнозируемых потоках доходов.

Для готовых бизнесов длительность прогнозного периода соответствует оставшемуся эффективному сроку жизни предприятия и отражает возможность прогнозирования сроков получения доходов от деятельности бизнеса с разумной степенью вероятности их получения, без дополнительных, существенных финансовых вложений в оцениваемый бизнес.

Оставшийся эффективный прогнозируемый срок жизни может быть ограничен сроком экономической жизни продукта, сроком экономической жизни товара, моральным и физическим износом оборудования и технологий производства, сроками аренды производственных и офисных площадей, перспективами рынка, на котором работает оцениваемый бизнес.

На величину риска получения доходов в сторону увеличения или уменьшения влияет ряд факторов. Учет рисков инвестирования в бизнес при определении стоимости предприятия доходным подходом производится подбором адекватной рискам ставки капитализации или дисконта, применяемой для определения текущей стоимости ожидаемых от бизнеса денежных потоков.

Ставка дисконтирования представляет собой коэффициент, применяемый для перевода будущих платежей или поступлений в текущую стоимость. То есть, ставка дисконта используется для определения суммы, которую заплатил бы инвестор сегодня за инвестиционный актив, с целью получения в будущем доходов.

3. Оценка стоимости бизнеса сравнительным подходом

Сравнительный подход к оценке бизнеса предполагает, что его ценность определяется тем, за какую сумму он может быть продан при наличии достаточно сформированного рынка. Другими словами, наиболее вероятной величиной стоимости оцениваемого бизнеса может быть реальная цена продажи аналогичного предприятия, зафиксированная рынком.

Основным преимуществом сравнительного подхода является то, что оценщик ориентируется на фактические цены купли – продажи аналогичных предприятий, метод реально отражает спрос и предложение на данный объект оценки, поскольку цена фактически совершенной сделки максимально учитывает ситуацию на рынке продаж готовых бизнесов.

Для определения стоимости предприятия сравнительным подходом необходима достоверная рыночная информация о сделках купли – продажи готовых бизнесов, и достоверная финансовая информации о проданных бизнесах. На рынке данная информация является закрытой.

Оценка методом сравниваемых продаж имеет свои ограничения применения. Сравнительный подход к оценке не учитывает перспектив развития оцениваемого бизнеса, по этому данным подходом целесообразно оценивать предприятия, вышедшие на стабильную прибыль, и в отношении которых можно предполагать, что в реально прогнозируемой перспективе их деятельность не будет прекращена

4. Оценка стоимости бизнеса методом эмпирических правил

Эмпирические правила позволяют взглянуть изнутри на проблемы стоимости предприятия, компании или доли в ней, а также на вопросы обеспечения и надежности бизнеса. Тем не менее, данные о стоимости, полученные с использованием эмпирических правил, должны играть решающую роль при принятии решения только если они подкреплены другими методами оценки.

Большинство из эмпирических правил представляет собой процентное выражение величины валового дохода (объема реализации, суммы оплаченных счетов за год, годовой величины валового дохода, годового размера полученных гонораров, годовой выручки, причем все они равноценны в смысле применения эмпирических правил). Скорректированный годовой объем дохода в случае применения эмпирического правила соответствует общему денежному потоку, включая заработную плату владельца и чистую прибыль самого бизнеса. Другими словами, это величина пересмотренного, нормированного дохода, который часто называют дискреционным доходом продавца или наличными средствами компании.

Оценки бизнеса предприятия, полученные вышеуказанными методами, могут различаться. Заключительным элементом процесса оценки является сравнение оценок, полученных на основе указанных методов, и сведение полученных стоимостных оценок к единой стоимости объекта. Процесс согласования учитывает слабые и сильные стороны каждого метода, определяет насколько они адекватно отражают объективное состояние рынка. Итоговая рыночная стоимость предприятия рассчитывается как средневзвешенная величина.

Процесс сведения оценок приводит к установлению окончательной стоимости объекта, чем и достигается цель оценки.

На нашем сайте вы можете ознакомиться с примерами наших работ по оценке предприятий, а также с процедурой заказа и выполнения этой работы. Читайте о возможностях оптимизации расходов на эту услугу в нашей статье “Стоимость проведение оценки бизнеса”.
Если вы заполните эту форму, мы подготовим коммерческое предложение, учитывающее особенности вашей задачи.

В соответствии со ст. 1274 ГК РФ при публикации материала сайта в Интернете, указание авторства и индексируемая ссылка на источник публикации обязательны.

197183, Санкт-Петербург, ул. Савушкина, д. 36
Представительство в Москве

+7 (812) 984-45-80 +7 (812) 430-19-53 Оцените статью: