Управление портфельными инвестициями

denix

Если кому-то интересно узнать, что такое российский рынок ценных бумаг, с чем его едят, и как на нём зарабатывают, милости прошу. Замечания категорически приветствуются.

Под портфельными инвестициями понимается вложение капитала в ценные бумаги с целью получения дохода. Основное отличие портфельных инвестиций от прямых состоит в том, что в первом случае не ставится задача контроля над предприятием. При этом считается, что только совокупности ценных бумаг можно придать такие инвестиционные характеристики, которые недостижимы с позиции отдельно взятой ценной бумаги, и возможны только при их комбинации.

Перечень ценных бумаг, иначе говоря, финансовых инструментов, которые может использовать инвестор, весьма разнообразен. Нас, в первую очередь, интересуют инструменты, доступные на российском финансовом рынке. Именно о них пойдёт речь в данной работе.

Работа содержит минимум теоретического материала, основной акцент сделан на практических рекомендациях.

В начале работы перечислены инвестиционные характеристики портфеля, проведена классификация целей портфельного управления.
Затем дан краткий обзор доступных на отечественном рынке финансовых инструментов и перечислены некоторые их особенности.
Далее рассмотрены стратегии и методы достижения инвестиционных целей с приведением реалистичных примеров, адекватных рыночной ситуации по состоянию на 11 марта 2008 года.
В заключение приведены выдержки из налогового законодательства в отношении особенностей инвестирования со стороны юридических и физических лиц.

2. Параметры портфеля и цели инвестирования

Диапазоны допустимых значений этих параметров, а также приоритетность их оптимизации могут различаться в зависимости от целей инвестирования, среди которых укрупнённо можно отметить следующие:
– снижение(хеджирование) рисков по основной деятельности;
– получение фиксированного дохода;
– получение безрискового дохода;
– получение спекулятивного дохода с защитой капитала;
– получение рискового дохода.

Какую бы цель не выбрал для себя инвестор, его действия должны быть подчинены достижению положительного финансового результата, который подразумевает в первую очередь сохранение капитала, во вторую – получение устойчивого дохода, и только в третью – получение спекулятивной прибыли.

Перед тем, как рассмотреть механизмы регулирования характеристик портфеля и методы достижения инвестиционных целей, рассмотрим вкратце доступные в нашей стране финансовые инструменты.

3. Обзор финансовых инструментов

В первую очередь, все пригодные для портфельного инвестирования инструменты можно условно разделить по рынкам обращения: фондовый, товарный, валютный, денежно-кредитный, рынок недвижимости, срочный рынок. Ниже кратко перечислены основные инструменты и возможности доступа к ним на каждом из этих рынков.

3.1. Фондовый рынок

Фондовый рынок представлен ценными бумагами российских предприятий (акции и облигации), а также государственными облигациями различного уровня (федерального, регионального и муниципального). Наибольший объём сделок по российским акциям и облигациям совершается на бирже ММВБ. Эта биржа изначально создавалась для проведения торгов в электронной, бездокументарной форме. Доступ к торгам осуществляется посредством брокеров по телефону или через Интернет. Затраты на проведение сделок составляют 0,4-1,0% от оборота. Тариф за ведение брокером счёта ДЕПО, на котором учитываются ценные бумаги клиента, – 5-10$ в месяц. Комиссия за ввод-вывод средств определяется тарифами банка, в котором открыт текущий счёт.

3.2. Товарный рынок

3.3. Валютный рынок

Международный межбанковский валютный рынок Forex (от английского Foreign Exchange), работает 24 часа в сутки и позволяет торговать валютными парами по текущему рыночному курсу без взимания комиссии.

3.4. Денежно-кредитный рынок

С инвестиционной точки зрения денежно-кредитный рынок интересен своей возможностью размещения средств инвестора на депозите. В настоящее время ставки по срочным вкладам составляют 10-12% годовых.

3.5. Рынок недвижимости

Инвестировать в недвижимость можно путём приобретения прав собственности на этапе строительства (первичный рынок), либо купив уже имеющиеся объекты коммерческой, жилой недвижимости, права на землю (вторичный рынок), либо при помощи специализированных фондов (рынок коллективных инвестиций). При непосредственной покупке недвижимости ключевую роль играет её адекватная стоимостная оценка. Третий способ представляет собой приобретение паёв какого-либо отраслевого строительного ПИФа или ОФБУ, и, в общем-то, не отличается от покупки акций на фондовом рынке.

Важно то, что котировки фондового, цены товарного, курсы валютного, ставки денежно-кредитного рынков, а также цены на недвижимость в каждый момент времени отражают текущее состояние спроса и предложения, т.е. являются «справедливыми», рыночно обоснованными.

3.6. Срочный рынок

Независимо от характера исполнения контрактов инвестор может без ограничений открывать необеспеченные короткие позиции, то есть “играть на понижение”, выступая продавцом по контракту, не имея на руках продаваемого базового актива.

Строго говоря, на классическом фондовом рынке также можно открывать так называемые “маржинальные” необеспеченные позиции по наиболее ликвидным бумагам, как короткие, так и длинные. При этом брокер фактически кредитует клиента, и кредит этот далеко не бесплатен – ставка по нему составляет 18-20% годовых за всё время подержания необеспеченных позиций. Размер плеча, предоставляемого брокером, составляет 1:1 для начинающих инвесторов и доходит до 1:4 для трейдеров с подтверждённым опытом успешного проведения маржинальных торговых операций. Таким образом, размер гарантийного обеспечения по маржинальным позициям (иными словами, критическое отношение общего размера счёта к сумме необеспеченных позиций) составляет 20-50%. В случае превышения клиентом допустимого уровня маржи в результате неблагоприятного движения цен (например, сумма длинных необеспеченных позиций предельно большая, а общий размер счёта резко уменьшился, поскольку котировки акций сильно упали) брокер имеет право принудительно закрыть часть позиций клиента (пусть даже с убытком для клиента).

Главный недостаток срочного рынка в России – это небольшой перечень торгуемых на нём базовых активов: 22 наиболее ликвидные акции, 3 наименования корпоративных и 6 – государственных облигаций, 3 вида топлива, нефть, золото, серебро, сахар, 3 вида банковских ставок, 1 валюта (доллар США), 7 рыночных индексов.
Впрочем, отечественный срочный рынок только начинает развиваться, к тому же представители биржи РТС на проводимых ими семинарах заявляют, что готовы специфицировать любой контракт в случае, если на него будет спрос. С другой стороны, диверсификация портфеля на срочном рынке обеспечивается покупкой контракта на один из шести отраслевых индексов, или на индекс РТС в целом. И управлять таким портфелем гораздо проще, чем набирать по отдельности все акции, входящие в индекс. Да и ликвидность этого инструмента довольна высока: ежедневные объёмы торгов по трёхмесячному фьючерсу достигают 30-40 млрд. рублей.

В секции ФОРТС также торгуются опционные контракты (американского типа), базовыми активами которых служат вышеупомянутые фьючерсы. Торговля опционными контрактами позволяет инвестору использовать ещё больший эффект плеча (вплоть до 1:30) и, что гораздо важнее, выстраивать инвестиционные стратегии с ограничением возможных убытков.

3.7. Другие инструменты

Возможны инвестиции и в более экзотические инструменты, такие, как драгоценные камни, предметы искусства, антиквариат, коллекционные монеты и т.п., но мы при рассмотрении инвестиционных стратегий ограничимся только теми активами, которые могут быть выражены в форме ценных бумаг.

4. Инвестиционные стратегии

4.1. Значение диверсификации

Прежде, чем перейти к описанию конкретных стратегий, отметим, что одним из основных принципов портфельного инвестирования является диверсификация.
Под диверсификацией обычно понимается расширение спектра инструментов с целью снижения общего риска портфеля.
По определению, диверсификация снижает несистематический (диверсифицируемый) риск, связанный с конкретной бумагой. В классической теории под системными понимают риски (законодательный, инфляционный, процентный, политический, валютный и другие), воздействующие на систему фондовых инструментов в целом. Однако, если в качестве системы рассматривать всё множество финансовых инструментов вообще и принять во внимание то обстоятельство, что под ценной бумагой можно понимать контракт на любое изменение конъюнктуры, то диверсификацию можно определить и как распределение ресурсов между различными рынками, валютами, странами (экономиками) и даже стратегиями, и такой подход позволит снизить значительную часть системных фондовых рисков.

В этой связи инвестиции в основной бизнес также можно рассматривать как один из компонентов портфеля, и выбирать инструменты, исходя из этого обстоятельства. Вряд ли такой принцип формирования портфеля можно назвать диверсификацией (тем более, что объёмы основного бизнеса, как правило, существенно превышают вложения в ценные бумаги), но определённые риски основного бизнеса вполне поддаются хеджированию.

4.2. Хеджирование операционной деятельности

4.3. Инструменты фиксированной доходности

Наиболее очевидными инструментами для получения фиксированного дохода являются облигации и банковский депозит. При этом следует иметь в виду, что фиксированный доход не означает отсутствия риска. Так, например, по оценкам западных аналитиков, вероятность дефолта российской банковской системы в ближайшие четыре года составляет 20%. Эмитенты облигаций также могут обанкротиться, и вероятность этого тем выше, чем больше купонный доход , который по отдельным бумагам (называемым “мусорными”), достигает 22% годовых. Наибольшей надёжностью традиционно обладают государственные облигации, но и доходность по ним наименьшая – в среднем 6,2%.
В качестве источника условно-фиксированного дохода можно рассматривать привилегированные акции, но ежегодные дивиденды по ним, хоть и гарантированы условиями выпуска, редко превышают 5% от рыночной стоимости.
К достоинствам инструментов фиксированной доходности можно отнести высокую устойчивость портфеля от колебаний и минимальные требования к активности управления.

4.4. Получение безрисковой прибыли

4.4.1. Арбитраж и бэквордация

Опытный управляющий может получать гарантированный безрисковый доход путём совершения так называемых арбитражных сделок, ориентируясь на разницу цен на различных рынках. Самым простым вариантом получения арбитражной прибыли является иногда возникающая на рынке ситуация бэквордации, когда цена фьючерса опускается ниже цены базового актива на спот-рынке. В этом случае игрок-арбитражёр покупает фьючерсный контракт и открывает короткую позицию по базовому активу. При наступлении даты экспирации цены на срочном и на спот- рынках неизбежно выравниваются, а зафиксированную разницу управляющий получает в виде дохода за вычетом комиссионных и платы за поддержание маржинальной позиции на спот-рынке. К сожалению, разница цен при бэквордации редко достигает величины, которая бы оправдывала взимаемую брокером плату за маржинальное кредитование. Но описанная схема полностью оправдана, когда в портфеле уже присутствует бэквордуемый актив. Продав его с одновременной покупкой фьючерса, инвестор дожидается выравнивания цен и выкупает актив обратно, закрывая фьючерсную позицию.

4.4.2. Продажа покрытых опционов

Присутствие в портфеле активов позволяет получать гарантированную прибыль и при помощи опционов. Предположим, в портфеле инвестора 1000 акций Газпрома. Текущая стоимость одной акции составляет 309 рублей. Проанализировав рынок, инвестор принял решение продать акции, когда их цена достигнет 350 рублей. Но вместо того, чтобы просто ожидать наступления этого события (которое, вообще говоря, может и не произойти), инвестор продаёт (открывает короткую позицию) опцион на покупку (call) 1000 акций Газпрома с ценой исполнения (страйком) 350 рублей в 3-хмесячный срок. Таким образом, инвестор берёт на себя обязательство перед покупателем (держателем) опциона продать тому при его желании акции на указанных условиях. За продажу опциона продавец получает премию в размере 5465,70 рублей. В случае, если в течение 3 месяцев цена превысит 350 рублей, покупатель реализует своё право по опциону, а инвестор продаст ему акции по цене 350 рублей, как и планировал. Если цена до истечения 3-хмесячного срока не достигнет 350 рублей, покупатель откажется от исполнения опциона. В любом случае, полученная премия останется у инвестора. Она и будет являться гарантированной прибылью.

4.4.3. Арбитраж синтетических позиций

Безрисковая прибыль также получается при помощи арбитража по синтетическим фьючерсно-опционным позициям. Известно, что определённые комбинации опционов будут обладать характеристиками, аналогичными некоторым фьючерсам. Зная методику расчёта справедливой стоимости опциона в соответствии с моделью Блэка-Шоулза, можно найти расхождения в ценах простого и синтетического фьючерсов. Продав более дорогой фьючерс и купив более дешёвый, инвестор дожидается выравнивания цены и закрывает позиции, оставляя себе разницу в виде арбитражной прибыли. Учитывая эффект плеча и, как правило, быстрое выравнивание цены синтетических фьючерсов, доходность таких операций может быть весьма высока.
Как видно, для получения безрисковой прибыли требуется довольно высокая активность управления капиталом.

4.5. Стратегии с защитой капитала

Второе место по популярности среди инвесторов после портфелей фиксированного дохода получили стратегии рискового инвестирования. Как правило, инвестор набирает свой портфель из активов, надеясь на спекулятивный рост их стоимости. Именно здесь, как нигде больше, приобретает значение качественная диверсификация. Фактически, чем больше степень диверсификации, тем лучше соотношение риск/доходность, с другой стороны, управлять таким портфелем становится сложнее. В этом отношении существенную помощь могут оказать индексные фьючерсы. Для улучшения характеристик портфеля инвестор включает в него инструменты различного типа из числа упомянутых выше, что можно рассматривать как диверсификацию стратегий.
Общая картина того, как включение тех или иных инструментов влияет на характеристики портфеля, представлена в Таблице. За базу сравнения принят диверсифицированный портфель, составленный из акций – “голубых фишек”.

Практически все современные предприятия в рамках определенной инвестиционной деятельности выбирают одновременно несколько объектов финансового инвестирования. Говоря иными словами, формируется их определенная совокупность. Основной целью подобного подбора выгодных объектов является организация процесса формирования особого инвестиционного портфеля того или иного предприятия.

Частный инвестор так же как многомиллионное предприятие может заниматься инвестированием в соответствии со своим личным финансовым планом!

Современный финансовый инвестиционный портфель – это сформированное строго в соответствии с целями инвестора сочетание объектов финансового и реального инвестирования. Каждый из них и их сочетание предназначены для осуществления определенной инвестиционной деятельности, а также рассматриваются, как целостный выгодный объект управления.

Содержание:

Основной целью формирования инвестиционного портфеля является обеспечение выгодной реализации вложенных средств и используемой стратегии посредством отбора самых выгодных и одновременно с этим безопасных инвестиционных проектов, а также основных используемых финансовых инструментов.

Например, если выбранная инвестиционная стратегия организации была нацелена на серьезное расширение деятельности, то есть на значительное увеличение производственного объема и реализации товара, все самые главные инвестиции будут направлены строго на активы и проекты, которые связаны именно с производством. Денежные вложения в основные финансовые активы, то есть в ценные бумаги или банковские депозиты, носить будут исключительно подчиненный характер. Все это автоматически отражается на времени и на объемах размещения.

Основной задачей инвестиционных вложений является создание идеальных условий для инвестирования. При этом будут обеспечены такие грамотные инвестиционные характеристики, которых достигнуть в процессе размещения средств в отдельный объект просто невозможно.

В процессе ведения грамотной инвестиционной деятельности инвестор обычно нацелен на получение прибыли, действуя при этом строго в рамках допустимого для него риска. При формировании портфеля посредством комбинирования инвестиционных активов может быть достигнута такая цель, как обеспечение требуемого уровня дохода при предварительно заданном рискованном уровне.

Если учесть избранную стратегию развития прибыльности предприятия, а также особенности осуществления основной инвестиционной деятельности, точными целями формирования портфеля могут быть такие факторы, как:

1. Высокий темп роста капитала.
2. Минимизация определенных инвестиционных рисков.
3. Высокие темпы увеличения дохода.
4. Оптимальная ликвидность самого инвестиционного портфеля.

Стоит отметить, что значительное увеличение капитала обеспечивается только при инвестировании денежных средств в такие объекты, которые характеризуются серьезным увеличением их стоимости за определенное количество времени. Обычно это относится к акциям достаточно молодых компаний, категории эмитентов. По мере их расширения отмечается серьезный рост стоимости акций к объектам недвижимости. Именно такой прирост в цене в состоянии обеспечить инвестору получение прибыли. Подобные инвестиции характеризуются, как долгосрочные.

Для краткосрочного инвестирования материальных средств главной целью обычно является получение регулярного дохода с предварительно установленной временной периодичностью. Сюда можно отнести такие инвестиционные объекты, как:

• Процентные выплаты по вложенным в банки депозитам;
• Получение дивидендов;
• Проценты от ценных бумаг;
• Планируемые доходы от эксплуатации разных объектов реального прибыльного инвестирования, то есть объектов недвижимости и определенных мощностей предприятия.

Вне зависимости от цели инвестиционного портфеля каждый из них имеет определенные риски. Их следует в обязательном порядке минимизировать, чтобы обеспечить полную неуязвимость инвестиций от рыночных потрясений с целью обеспечения стабильности в процессе получения доходов.

Подобная цель может быть достигнута посредством подбора определенных объектов грамотного инвестирования. Именно по ним можно с большой вероятностью обеспечить полный возврат капитала, а также получения дохода предварительно запланированного уровня. Также все зависит от определенного отношения инвестора к риску.

Формирование грамотного и прибыльного инвестиционного портфеля той или иной компании обычно базируется на определенных принципах:

• Реализация определенной инвестиционной стратегии организации;
• Портфель должен соответствовать основным инвестиционным ресурсам;
• Оптимизация соотношения общей доходности и риска;
• Полная оптимизация соотношения ликвидности и доходности;
• Обеспечение процессов управляемости инвестиционным портфелем.

На основании общей направленности, а также масштабов инвестиционной деятельности, портфель предприятия может включать портфель реальных проектов инвестирования.

Все современные инвестиционные портфели могут быть разных видов. их классификация обычно основана на некоторых качественных характеристиках. В прямой зависимости от вида и категории активов, стратегии грамотного инвестирования или поставленные цели могут быть отнесены к тому или иному классу.

Среди них можно выделить:

Большое количество современных инвесторов предпочитают создавать такие инвестиционные портфели по доходу и росту, которые будут максимально соответствовать экономике, то есть будут наиболее прибыльными и менее рискованными при сравнении их с остальными.

Инвестиционный портфель в состоянии принести достаточно приличную прибыль, что возможно, если ведущий инвестор не пренебрегает грамотным управлением инвестициями. По сути, это действия, направленные на полное сохранение, а также увеличением ранее вложенных средств, как инвестиций. При этом действия обязательно должны эффективно снижать общую степень риска, а также содействовать стремительному увеличению показателей доходности.

Отмечается два основных стиля управления – пассивное и активное. Первое подразумевает процесс формирования инвестиционного портфеля с применением диверсификации, а также с учетом основных рисков. Кроме того, это длительное сохранение ранее созданного портфеля без каких-либо серьезных изменений. Пассивные метод управления включает:

• Предварительный процесс диверсификации;
• Процесс определения минимального объема прибыльности активов, ниже которых ценные бумаги обычно не опускаются;
• Выбор ценных бумаг с одновременным учетом доходности и диверсификации;
• Процесс формирования самого инвестиционного портфеля;
• Осуществление контроля над активностью активов, а также обновление инвестиционного портфеля, что важно если доходность снижается ниже предварительно установленного уровня.

При пассивном процессе управления инвестор предварительно составляет грамотный защищенный от рисков портфель, а также постоянно обновляет и собирает разнообразные активы при внезапном падении параметров доходности ценных бумаг, а также иных инвестиционных инструментов.

Что касается активного процесса управления, то здесь подразумевается постоянный мониторинг рынка ценных бумаг, осуществляется покупка выгодных активов и продажа тех объектов, которые характеризуются низкими показателями дохода. Благодаря этому инвестиционный портфель может меняться. В данном случае инвестор наблюдает и приобретает все более интересные и выгодные предложения по востребованным активам. К методам активного управления можно отнести:

1. Сравнение доходности старых инвестиций и новых. Обязательно принимаются в пристальное внимание все затраты на приобретение или на продажу бумаг.
2. Продажа и приобретение выгодных, а также невыгодных активов.
3. Постоянно обновляется сам инвестиционный портфель, проводится периодически его реструктуризация.

Активный процесс управления осуществляется постоянно, перерывы здесь не допустимы. Инвестор в данном случае тщательно анализирует изменения всех котировок, курсы акций, а также предполагает возможные изменения рынка.

Важно! Подобный метод управления требует наличия большого опыта, образования, а также отличного понимания основных законов современной экономики. В данном случае необходимы серьезные знания в области акций, а также разного плана и категории ценных бумаг.

Инвестиционные портфель представляет собой определенную совокупность ценных бумаг с разными показателями риска и доходности. Чтобы получить доход следует собрать в инвестиционном портфеле бумаги одной категории, что не совсем это практично. Важно осуществлять грамотную подборку активов таким образом, чтобы при минимальных рисках получить высокие показатели доходности. Подобного результата можно достигнуть, если собрать в одном портфеле несколько видов активов.

Доходность от ценных бумаг обычно строится на увеличении рыночной стоимости и на определенном процентном доходе. Говоря иными словами, к основным характеристикам доходности можно отнести прибыль за какой-то определенный временной промежуток, а также ликвидность ценных бумаг, что обычно входят в состав портфеля.

Одновременно с этим важна общая безопасность инвестиций, их полная независимость от разных ситуаций, а также от общих условий современного фондового рынка. Во всех подобных случаях уровень риска обычно становится ниже посредством снижения доходности и увеличения общего объема вложений.

Для увеличения доходности частного портфеля, воспользуйтесь вычетом из налога с индивидуального инвестиционного счета!

Итак, основной задачей управления портфелем является сохранения баланса между общим уровнем доходности, а также показателям ликвидности. Чтобы получить оптимальные уровни риска и прибыли, требуется очень внимательно подбирать основные составные части портфеля и постоянно заниматься изучением состояния дел на рынке.

Инвестиционный портфель представляет собой целенаправленно сформированную совокупность объектов реального и финансового инвестирования, предназначенных для осуществления инвестиционной деятельности в соответствии с разработанной инвестиционной стратегией предприятия.

Современные подходы к типизации инвестиционных портфелей предприятия представлены в табл. 5.1.

Задача портфельного инвестирования — получение ожидаемой доходности при минимально допустимом риске.

Особенности портфельного инвестирования:

• • придание совокупности ценных бумаг, объединенных в портфель, инвестиционных качеств, которые не могут быть достигнуты при вложении средств в ценные бумаги какого-то одного эмитента;
• • умелый подбор и управление портфелем ценных бумаг позволяет получать оптимальное сочетание доходности и риска для каждого конкретного инвестора;
• • относительно невысокие затраты в сравнении с инвестированием в реальные активы, поэтому является доступным для значительного числа индивидуальных инвесторов;
• • обеспечение достаточно высоких доходов за относительно короткий временной интервал.

Принципы формирования инвестиционного портфеля:

• обеспечение реализации инвестиционной стратегии;

Основные типы инвестиционных портфелей

Определение и содержание

1. По целям формирования инвестицион- ного дохода

Инвестиционный портфель, сформированный по критерию максимизации уровня инвестиционной прибыли в текущем периоде вне зависимости от темпов прироста инвестируемого капитала в долгосрочной перспективе

Инвестиционный портфель, сформированный по критерию максимизации темпов прироста инвестируемого капитала в предстоящей долгосрочной перспективе вне зависимости от уровня формирования инвестиционной прибыли в текущем периоде

Инвестиционный портфель, сформированный по критерию максимизации текущего дохода или прироста инвестированного капитала вне зависимости от сопутствующего ему уровня инвестиционного риска

Сформированная совокупность финансовых инструментов инвестирования, по которой общий уровень портфельного риска приближен к среднерыночному

Инвестиционный портфель, сформированный по критерию минимизации уровня инвестиционного риска и практически исключающий использование финансовых инструментов, уровень инвестиционного риска по которым превышает среднерыночный. Консервативный инвестиционный портфель обеспечивает наиболее высокий уровень безопасности финансового инвестирования

3. По уровню ликвидности

Формируется из краткосрочных финансовых инструментов инвестирования, а также долгосрочных их видов, пользующихся высоким спросом на рынке, по которым регулярно совершаются сделки купли-продажи

Наряду с вышеперечисленными видами финансовых инструментов инвестирования включает также определенную часть их видов, не пользующихся высоким спросом и с нерегулярной частотой трансакций

Определение и содержание

Формируется из облигаций с высоким периодом погашения или акций отдельных предприятий, обеспечивающих более высокий (в сравнении со среднерыночным) уровень инвестиционного дохода, но пользующихся очень низким спросом

4. По инвестиционному периоду

Краткосрочный (портфель краткосрочных финансовых вложений)

Формируется на основе финансовых активов, используемых на протяжении до одного года

Долгосрочный (портфель долгосрочных финансовых вложений)

Формируется на основе финансовых активов, используемых на протяжении более одного года, для достижения стратегических целей инвестиционной деятельности предприятия и осуществления выбранной им политики финансового инвестирования

5. По условиям налогообложения инвести- ционного дохода

Состоит из финансовых инструментов инвестирования, доход по которым подлежит налогообложению на общих основаниях в соответствии с действующей в стране налоговой системой

Свободный от налогообложения

Состоит из финансовых инструментов инвестирования, доход по которым налогами не облагается (например, отдельные виды государственных и муниципальных облигаций, преследующие цели быстрой аккумуляции инвестиционных ресурсов для решения неотложных инвестиционных задач)

6. По стабильности структуры основ- ных видов финансовых инструментов инвестирования

С фиксированной структурой активов

Удельные веса основных видов финансовых инструментов инвестирования (акций, облигаций, депозитных вкладов и т. д.) остаются неизменными в течение продолжительного периода времени

С гибкой структурой активов

Удельные веса основных видов финансовых инструментов инвестирования являются подвижными и изменяются под воздействием факторов внешней среды (их влияния на формирование уровня доходности, риска и ликвидности) или целей осуществления финансовых инвестиций

Определение и содержание

7. По специализации основных видов финансовых инстру- ментов инвестирования

Позволяет обеспечивать высокие темпы прироста инвестируемого капитала в предстоящей долгосрочной перспективе

Позволяет обеспечивать: высокие темпы формирования текущего дохода, минимизацию инвестиционных рисков, получение эффекта “налогового щита” в процессе финансового инвестирования

Позволяет получать текущий доход в краткосрочном периоде за счет эффективного использования временно свободного остатка денежных активов (при одновременном укреплении хозяйственных связей с оптовыми покупателями своей продукции)

Формирование осуществляют институциональные инвесторы путем покупки финансовых инструментов инвестирования, эмитированных иностранными субъектами хозяйствования с целью обеспечения минимизации уровня инвестиционных рисков

Позволяет обеспечивать необходимую ликвидность, получение текущего инвестиционного дохода и минимизацию уровня инвестиционных рисков

8. По числу стратегических целей формирова- ния

Финансовые инструменты инвестирования отобраны по критерию решения одной из стратегических целей его формирования (обеспечения получения текущего дохода; обеспечения прироста инвестируемого капитала в долгосрочной перспективе, минимизации инвестиционного риска и т. п.)

Предусматривает возможности одновременного решения ряда стратегических целей его формирования (обычно по целям формирования инвестиционного дохода и уровню принимаемых рисков)

• • обеспечение соответствия портфеля инвестиционным ресурсам;
• • оптимизация соотношения доходности и ликвидности;
• • оптимизация соотношения доходности и риска;
• • обеспечение управляемости портфелем.

Оптимальным является портфель, ориентированный на

получение дохода в виде дивидендов и процентов и направленный на прирост курсовой стоимости входящих в него ценных бумаг. Пример структуры портфеля представлен в табл. 5.2.

Структура портфеля различных инвесторов (%)

Вид ценных бумаг

Портфель агрессивного инвестора

Портфель консервативного инвестора

Краткосрочные ЦБ РФ

Основная задача в области регулирования вложений в ценные бумаги заключается в обеспечении соблюдения правил действия всех субъектов рынка ценных бумаг в целях мобилизации свободных ресурсов для развития экономики и формирования надежных и доходных инструментов сбережения для населения.

Основные принципы государственного регулирования инвестиций в ценные бумаги:

• • единства нормативной базы, режима и методов регулирования рынка на всей территории РФ;
• • минимального государственного вмешательства и максимального саморегулирования;
• • равных возможностей (отсутствие каких-либо преимуществ у того или другого участника рынка ценных бумаг перед органами регулирования);
• • преемственности в развитии системы регулирования рынка (акцент — на установленные долгосрочные ориентиры и адаптацию к изменениям).

Основные объекты регулирования:

• • эмитенты ценных бумаг и организации, привлекаемые эмитентами (регистраторы, аудиторы и т. д.);
• • профессиональные участники рынка ценных бумаг;
• • инвесторы и организации, занимающиеся управлением инвестиций;
• • саморегулируемые организации.

Наряду с правовым регулированием в России создана система регулярного контроля, надзора, обеспечивающего поддержание правопорядка на рынке ценных бумаг.

Инвесторы рассматривают ценные бумаги с точки зрения инвестиционных возможностей.

Инвестиционная привлекательность ценных бумаг оценивается по определенному набору критериальных показателей, которые позволяют выявить приемлемость объектов для инвестирования и сравнить его с альтернативными вариантами:

• • безопасность вложений — защищенность от резких колебаний на рынке ценных бумаг и стабильность получения дохода;
• • доходность вложений — зависит от роста курсовой стоимости и возможности получения дополнительных доходов (в виде дивидендов и купонных выплат);
• • ликвидность — возможность быстрой реализации ценных бумаг и превращения их в деньги без существенных потерь для инвестора.

Рассмотрим более подробно основные этапы инвестирования в ценные бумаги, представленные на рис. 5.1.

• 1. Разработка инвестиционной политики:
  • • определение цели вложения денежных средств в ценные бумаги;
  • • соотношение цели и финансовых возможностей;
  • • соотношение риска и доходности.
• 2. Анализ ценных бумаг — выявление таких ценных бумаг, которые могут дать прирост капитала. Выделяют фундаментальный и технический анализ.

Фундаментальный анализ основан на том, что котировки ценных бумаг отражают состояние экономики в целом, а

Рис. 5.1. Основные этапы инвестирования в ценные бумаги

также отрасли и самой фирмы-эмитента. Поэтому сначала анализируют макроэкономические показатели, затем проводят отраслевой анализ и анализ фирмы по ее балансу. На базе исследования различных коэффициентов выявляются тенденции за предыдущие периоды и проецируется дальнейшее развитие деятельности фирмы. Данный анализ применяется при решении о вложении денежных средств в акции стабильных, надежных и перспективных предприятий.

Технический анализ представляет собой метод исследования динамики фондового рынка с целью прогнозирования направления движения цен. Основными пользователями технического анализа являются трейдеры — лица, занимающиеся операциями с ценными бумагами или производными финансовыми инструментами с целью получения прибыли.

Технический анализ базируется на использовании графических методов изучения динамики цен — построении гистограмм, с помощью которых для каждого биржевого дня определяются минимальный и максимальный уровни цены, а также цена при закрытии биржи, т. е. отражаются уровень и размах колебаний цен. Их совокупность за достаточно длительный период времени позволяет изучить основные тенденции в ценах на акции.

В процессе графического анализа решаются три задачи:

• 1) прогнозирование уровня цен;
• 2) нахождение оптимального момента времени для покупки или продажи ценных бумаг;
• 3) проверка полноты и достоверности фундаментального анализа.
• 3. Формирование инвестиционного портфеля. Диверсификация портфеля является обязательной при управлении средствами, вложенными в ценные бумаги, но чрезмерная диверсификация приводит к снижению эффективности управления ценными бумагами.
• 4. Реструктуризация инвестиционного портфеля на основе постоянного мониторинга. Система мониторинга фондового портфеля представляет собой разработанный акционерной компанией механизм непрерывного наблюдения за ликвидностью, доходностью и безопасностью входящих в него ценных бумаг в условиях постоянно меняющейся рыночной конъюнктуры.

• • постоянный контроль за движением рыночной стоимости ценных бумаг и отклонением ее от среднерыночного курса;
• • анализ причин отклонений;
• • разработка мер по соответствующей корректировке состава и структуры портфеля и вывода из него неэффективных фондовых инструментов;
• • формирование нового портфеля ценных бумаг.
• 5. Оценка инвестиционной деятельности. Осуществляется путем оценивания показателей эффективности инвестиционного портфеля и выработки оценочного суждения относительно выбора лучшего варианта его использования на основе принципа наибольшего гарантированного результата.

Оцените статью: